中信证券：消费持仓降至低位 下半年总体配置机会明确

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中信证券(600030)发布研究报告称，短期而言，国内消费市场总体仍处于复苏通道中，但市场端因对消费整体复苏动能及可持续性的担忧，消费总体估值已有所下移，从二季度持仓也可看出消费配置降到近年最低。展望下半年，该行认为基本面层面消费存在一定的内生修复动能，同时政策端的潜在拉动也将进入预期，我们认为下半年消费总体配置机会明确，建议积极配置。

结构上，建议首先加码估值回落至低位，但具备明确长期经营优势的赛道龙头，包括白酒、免税、餐饮、养殖、运动、消费互联网、食品、医美等，同时提示后续若宏观经济复苏进一步兑现，把握顺周期特征显著的人力资源、家居等窗口机会。维持对2023年景气性板块(包括黄金珠宝、餐饮供应链、零食折扣店)以及服务业的整体配置。

中信证券主要观点如下：

23Q2消费持仓国内、北向均降至低位。

截至23Q2，国内基金A股重仓持仓中消费占比16.2%，环比23Q1继续下降(-3.1pcts)，为2020年以来最低水平。北上资金消费持仓占比16.6%、环比继续下降2.8pcts，亦为2020年以来最低水平。分行业来看，国内基金增持轻工制造、纺织服装，而北向资金增持纺织服装、商贸零售，国内及北向均明显减持食品饮料、消费者服务。食品饮料持仓仍然最高，但环比下降显著：23Q2国内基金食品饮料持仓占比12.6%、环比-2.6pcts，北向资金12.6%、环比-1.6pcts。

持股集中度略有下降，个股调仓方向存在差异。

消费持股仍较集中，但集中度下降，其中北上资金相比国内基金更加集中：国内、北向Top10消费持股市值占比分别为71%/75%。行业分布上，均仍相对集中于食品饮料，Top10个股国内、北上分别有8支/7支个股来自食品饮料行业，分布于白酒、调味品、乳制品、啤酒等子行业。国内与北向在个股调仓方向上仍然存异，从细分行业Top10持仓来看，北向资金大幅加仓海大集团(002311)，减持温氏股份(300498)、晨光股份、索菲亚(002572)、雅戈尔(600177)，与国内基金相反；但二者同样加仓海澜之家(600398)。前十大重仓来看，北向资金在中国中免、海天味业(603288)、珀莱雅(603605)和牧原股份(002714)持仓上相比国内基金更为偏好。

风险因素：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期;各行业政策超预期变动；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。